2.3 信用风险与其他金融风险的关系

管理风险的第一步是对风险进行识别，不同风险具有不同属性，所以正确识别风险并正确认识到风险间的关系是十分重要的，这就涉及不同的风险类别。根据属性不同，风险分为经济风险、政治风险、社会风险、自然风险和技术风险等，而根据诱发原因的不同，金融风险主要分为信用风险、市场风险、流动性风险和操作风险等。下面将对各项金融风险进行介绍和比较，重点是介绍信用风险的理解和与其他风险的关系。

1.信用风险

如前所述，信用风险是指债务人未能履行合约规定的义务或信用质量变化给债权人带来损失的可能性，也包括因信用质量变化而引起的相关标的价值变化的风险。具体来看，信用风险可以进一步分解为两个部分：一是对方违约或信用状况变化的可能性大小；二是信用损失的价值。信用风险的大小主要取决于交易对手的资信、财务状况和标的资产的价值等。信用违约作为债务人最极端的不良表现，往往包含其他风险作用的结果。

2.市场风险

又称价格风险，是由市场价格或利率波动而引起的风险，包括市场价格波动幅度的风险，其造成的收益和损失的不确定性和关联市场价格传导波动的风险。市场风险可进一步划分为利率风险、汇率风险、股票价格风险和商品价格风险等。由于市场价格数据容易获得并且数据量大，市场风险具有数据优势和易于观测的特点，一般可以通过数量方式来度量和管理。同时，市场中往往同时存在多种对某一项资产的价格变化具有敏感型的资产，这使得市场风险的管理是相对容易实现的。这两个特点决定了在所有风险中市场风险的管理是使用和发展最为成熟的。

与市场风险相比，由于信用损失的发生是无规律的，所以其可观察的数据通常较少，并且不易获取和积累，因此较难以进行量化测度和管理。但近年来，信用风险分析从定性和定量层面都取得了较大的发展，并出现了新的信用风险模型和规避此类风险的信用衍生产品。此外，与市场风险相比，信用风险在大多数情况下具有明显的非系统性风险特征。

3.流动性风险

一般认为存在两类：市场流动性风险和资金流动性风险。前者是指由于市场交易量不足无法按照当时的市场价格进行交易所带来的风险；后者是指现金流不足以满足支付的义务，企业往往被迫进行提前清算的风险。流动性风险的产生可能是因为资金收支的不匹配，包括数量上的不匹配和时间上的不匹配。流动性风险会造成风险主体不得已低价变现自身资产或进行高成本融资来维持现金流，这样将导致风险主体面临严重的财务压力和资产的损失。近年来重大的流动性风险事件包括：

（1）1990年，新英格兰银行因其外汇和利率衍生品交易的损失导致严重的流动性不足濒临破产。

（2）1991年，所罗门兄弟公司面临一场由联邦国债而引起的流动性危机，公司信用和客户都遭受了巨大损失。

（3）1998年，亚洲和俄罗斯发生的流动性危机是导致当时一些著名对冲基金崩溃的重要原因，这些对冲基金包括久负盛名的长期资本管理公司。

（4）2001年年底，美国会计事务所揭露的安然财务造假丑闻导致安然的破产。

（5）2013年6月20日，中国的银行业出现“钱荒”。隔夜拆借利率即银行间相互借贷的利率飙升到了历史最高水准：7日回购利率一度高达12.45%，后又以11.62%收盘，这是3.85%的年均利率的3倍。

有人认为流动性风险的成因比信用风险更加广泛和复杂，通常是其他风险综合作用的结果，因此也可以将流动性风险认定为一种综合性的风险。流动性风险的产生除了因为金融机构的流动性计划可能不完善，信用、市场、操作等风险领域的管理缺陷同样会导致金融机构的流动性不足，甚至引发风险扩散，造成整个金融系统出现流动性困难。

4.操作风险

狭义上的操作风险是指因欺诈、未授权活动、错误、遗漏、低效率、系统失灵或是外部因素导致损失的不确定性。操作风险广泛地存在于每个商业机构，主要包括：① 执行风险，即由于交易执行错误，不能执行或后台操作失误而导致损失的可能性；② 诈骗风险，即交易员故意提供错误信息而导致损失的可能性；③ 技术风险，即交易系统错误操作或者崩溃而导致损失的可能性，也包括由于无法预测的自然灾害、战争或有关交易的关键人物出现意外而导致损失的可能性；④ 模型风险，即由于错误的模型或模型参数设置不当对风险或交易价值评估错误而导致损失的可能性。广义上的操作风险包括除信用风险、市场风险和流动性风险以外的一切风险，包括：① 法律监管风险，即由于法律法规、财政税收政策和监管措施的调整导致的不可预期的潜在损失的可能性；② 管理失误，包括不恰当地使用投资策略或未能有效管理员工、交易头寸、进行事前审批和风险内控。操作风险曾引发重大损失，例如，巴林银行的破产、爱尔兰联合银行的恶性交易和安然的虚假报表丑闻。

与信用风险相比，操作风险具有非营利性、分布的普遍性和不可避免性，因此金融机构只能在一定的管理成本基础上尽可能地降低操作风险，而操作风险也可以作为上述三种风险的诱因。

根据四种金融风险的定义和相互关系，它们基本覆盖了交易的风险类型，而且四种风险彼此范围独立，因此它们之间不具有从属关系，而被认为是并列关系。在谈到风险的相互作用时，不能简单地认为“A风险”导致了“B风险”，而应该认识到“A风险”会影响“B风险”。